Финансовые риски

1. Понятие риска

Прежде чем перейти к рассмотрению главного вопроса реферата необходимо выяснить само понятие риска и основную классификацию рисков.

Нужно различать понятие "неопределенности" и понятие "риска". Впервые разница между ними была отмечена американским экономистом Кнайтом.

Неопределенность - неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе о затратах и результатах. Неопределенность существует, когда вероятности последствий могут оцениваться субъективно, так как отсутствуют данные предшествующего периода.

Риск - неопределенность, связанная с возможностью возникновения неблагоприятных ситуаций и последствий в ходе реализации проекта. Риск присутствует, когда вероятности, связанные с различными последствиями, могут оцениваться на основе данных предшествующего периода.

Понятие "риск" в словаре Вебстера определено как " опасность, возможность убытка или ущерба". Таким образом "риск" означает неуверенность в результате.

В любом бизнесе существует опасность денежных потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Поэтому "риском" также можно назвать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих расходов в результате осуществления производственной или финансовой деятельности. Современная рыночная среда немыслима без риска.

2. Классификация рисков. Финансовые риски

В теории существует большое число различных классификаций риска. Все они имеют право на существование. Ниже приведена классификация, которая делит риски на основные группы.

1. производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по контракту или договору с заказчиком;
2. финансовый (кредитный) риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвестором в результате использования для финансирования деятельности фирмы долга;
3. инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных ценных бумаг, так и приобретенных;
4. рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок как собственной национальной денежной единицы, так и зарубежных курсов валют.

Говоря о предпринимательских рисках, отметим, что целью предпринимательства является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкуренции, что в свою очередь требует соизмерения вложенного капитала с финансовыми результатами этой деятельности.

В зависимости от отрасли различают "чистые" (простые) и "спекулятивные" предпринимательские риски. Наличие чистых рисков означает возможность убытка или "нулевого" результата: этот риск рассчитан только на проигрыш. Спекулятивные риски выражают возможность получения как положительного, так и отрицательного результата.

Денежные расходы, убытки и потери чаще всего являются результатом предпринимательства на финансовом рынке. Финансовое предпринимательство - это коммерческое предпринимательство, где товаром являются денежные средства (наличные, ценные бумаги). Поэтому обычно говорят, что финансовые риски - это риски спекулятивные, они выражаются в вероятности ущерба по результатам осуществления отдельных финансовых операций.

В зависимости от участия в финансовой системе страны отдельные предприниматели рассматривают суть термина "финансовый риск" по-разному. С одной стороны, финансовый риск - разновидность предпринимательского, которая означает угрозу денежных потерь предприятий, основная деятельность которых мало связана с предпринимательством на финансовом рынке. Финансовый риск классифицируют по типу потерь и разделяют прямые имущественные риски и риски, связанные с обязательствами. Если прямой имущественный риск - это угроза утраты части собственного имущества (основного или оборотного капитала), то риск, связанный с обязательствами - это риск убытков по причине действий фирмы или ее сотрудника, наносящих ущерб деятельности или имуществу третьего лица.

По другому толкуется финансовый риск предпринимателями кредитного рынка. Здесь финансовый риск - разновидность банковских, страховых или инвестиционных рисков. Например, банковские риски представляют собой опасность потерь, вытекающих из специфики банковских операций. Они имеют достаточно сложную структурную классификацию: делятся на внешние (страновой, валютный) и внутренние (риски пассивных и активных операций, риски связанные со спецификой клиента). Под финансовым риском на рынке ссудных капиталов обычно подразумевается разновидность общих рисков, связанная с угрозой невыполнения обязательств клиентами по причине их несостоятельности.

Рассмотрим еще одну классификацию финансовых рисков, которая больше всего подходит для конкретной практики банка. Согласно данной классификации все риски разделяют на три большие группы в зависимости от методов, которые применяются для управления ими:

1. Риски контрагентов. Они характеризуют зависимость банка от финансового состояния и поведения его клиентов.

Эти риски в свою очередь делятся на:

1. Кредитный риск, который определяется как относительная величина потерь, приходящихся на единицу выданных кредитов, и рассчитываются на основе кредитной истории банка.

Общий объем потерь от кредитных операций можно оценить как совокупную сумму обязательств заемщика перед банком умноженную на вероятность потерь при проведении кредитных операций.

Под вероятностью потерь от проведения кредитных операций мы понимаем среднюю за предшествующую историю развития банка долю невозвратов кредитов.

Совокупная сумма обязательств включает выданные кредиты, учтенные векселя клиента, гарантии и другие обязательства банка по выполнению платежей за клиента при отсутствии денег на его рассчетном счете.

Банк вводит лимиты, ограничивающие объем кредитных операций с клиентом. Лимиты устанавливаются исходя из того уровня потерь, который банк согласен понести в связи с реализацией кредитных рисков.

1. Риск зависимости от требований клиентов, который связан с тем, что при досрочном изъятии ресурсов их банка он может столкнуться с необходимостью приобретать эти ресурсы на межбанковском рынке по достаточно высокой цене для поддержания своей ликвидности.

Количественно данный риск можно рассчитать как разницу между процентами, уплаченными по повышенной ставке, и договорными процентами.

Проценты, уплаченные по повышенной ставке, рассчитываются исходя из наивысшей ставки межбанковского рынка, которую банк для поддержания своей ликвидности вынужден будет уплатить за ресурсы в случае досрочного изъятия клиентом своих средств.

1. Позиционные (рыночные) риски. Они связаны с реальными или потенциальными потерями, которые вызваны несогласованностью активов и пассивов банка по валюте, срокам выполнения обязательств, а также с ошибками в прогнозировании динамики доходности и стоимости различных финансовых инструментов

Эти риски зависят, прежде всего, от конъюктуры финансовых рисков, и банк защищается от них, устанавливая лимиты различных открытых позиций (по валюте, по срокам и т. д.).

Среди основных позиционных рисков можно выделить:

1. Валютный риск, вызываемый несовпадением объема требований и обязательств банка в различных валютах. Он определяется как средний объем потерь на единицу открытой валютной позиции за предшествующий период, вызванный колебаниями курсов.
2. Процентный риск, вызываемый несовпадением объема требований и обязательств банка с фиксированной процентной ставкой, имеющих одинаковые сроки исполнения. Он определяется как средний объем потерь на единицу разрыва срочных активов и пассивов одного срока окончания за предшествующий период, вызванный колебаниями валютных курсов.
3. Риск ликвидности, который с одной стороны тесно связан с нарушением ограничений по процентному риску, а с другой стороны, с потерей возможности привлечь ресурсы для выполнения текущих обязательств.
4. Риск недостаточной диверсификации активов (или пассивов) банка, приводящий к повышенному уровню зависимости банка от отдельных сегментов финансовых рынков и к сложностям, связанным с переходом на новые финансовые инструменты, при неблагополучной конъюктуре.

1. Операционные риски, связанные с возможными ошибками при проведении операций, превышением полномочий отдельными должностными лицами, злоупотреблениями

3. Оценка риска деятельности предприятий

Анализ риска производится в последовательности, приведенной на рис.3.1 (П.1).

Все участники проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной, быстро меняющиеся ситуации. Участники вынуждены учитывать все возможные последствия от действия своих конкурентов, а также изменение рыночной ситуации.

Назначение анализа риска - дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

3.1. Общие принципы анализа риска

Когда говорят о необходимости учета риска при управлении проектами, обычно имеют в виду основных его участников: заказчика, инвестора и покупателя, а также страховую компанию.

При анализе риска любого из участников проекта используются критерии, предложенные известным американским экспертом Б. Берлимером:

• потери от риска независимы друг от друга;
• потеря по одному направлению из "портфеля рисков" не обязательно увеличивают вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств);
• максимальный возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Риск обычно подразделяется на два типа - динамический и статический.

Динамический риск - это риск непредвиденных изменений стоимости

основного капитала т следствии принятия управленческих решений или непредвиденных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут привести к потерям, мак и к дополнительным доходам.

Статический риск - это риск потерь реальных активов в следствии нанесения ущерба собственности, а также потерь дохода из-за недееспособности организации. Этот риск может привести только к потерям.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ может быть сравнительно простым, его главная задача - определить факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает и т. д., то есть, установить потенциальные области риска, после чего - идентифицировать все возможные риски.

Количественный анализ риска, т. е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом - проблема более сложная.

Все факторы, так или иначе влияющие на рост степени риска в проекте, можно условно разделить на две группы: объективные и субъективные.

К объективным факторам относятся факторы, независящие непосредственно от самой фирмы: это инфляция, конкуренция, анархия, политические и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины, возможная работа в зонах свободного экономического предпринимательства и т. д.

К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму: это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, уровень техники безопасности, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и т. д. Последний фактор играет важную роль для фирмы, т. к. от типа контракта зависит степень риска и величина вознаграждения по окончании проекта.

1. Различные методы анализа рисков

4.1. Количественный анализ конкретного вида риска

При количественном анализе риска могут использоваться различные методы. В настоящее время наиболее распространенными являются:

• статистический;
• анализ целесообразности затрат;
• метод экспертных оценок;
• аналитический;
• использование аналогов.

А. Статистический метод

Суть этого метода заключается в том, что для расчета вероятностей возникновения потерь анализируются все статистические данные, касающиеся результативности осуществления фирмой рассматриваемых операций. Частота возникновения некоторого уровня потерь находится по следующей формуле:

f0=n//nобщ

где f0 - частота возникновения некоторого уровня потерь;

n/ - число случаев наступления конкретного уровня потерь;

nобщ - общее число случаев в статистической выборке, включающая и успешно осуществленные операции данного вида.

Для построения кривой риска и определения уровня потерь нам потребуется ввести понятие областей риска.

Областью риска называется некоторая зона общих потерь рынка, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска.

На рис. 4.1.1 (П.2) показаны основные области риска, которые должны приниматься при расчете общего уровня риска с учетом достаточности всего капитала инвестиционной компании. При оценке достаточности капитала учитываются два понятия: уставной капитал и весь капитал, т. е. достаточность капитала инвестиционной компании (например банка) определяется максимально допустимым размером ее уставного капитала и предельным соотношением всего капитала компании к сумме ее активов, называемый коэффициентом риска (Н).

Если за основу установления таких областей взять требования Центрального Банка России по оценке состояния активов любого коммерческого банка, то можно выделить пять основных областей риска деятельности любой фирмы в условиях рыночной экономики:

• безрисковая область;
• область минимального риска;
• область повышенного риска;
• область критического риска;
• область недопустимого риска.

Рассмотрим характеристику каждой из областей:

• Безрисковая область О-Г

Эта область характеризуется отсутствием каких-либо потерь при совершении операций с гарантией получения, как минимум, расчетной прибыли. Теоретически прибыль фирмы при выполнении проекта неограничена.

Коэффициент риска Н1=0,

где индекс 1 - первая область (См. П.2).

• Область минимального риска О-А1<=О-А

Эта область характеризуется уровнем потерь, не превышающем размеры чистой прибыли в интервале О-А. Коэффициент риска Н2=НО-А1 во второй области находится в пределах 0-25%. В этой области возможны: осуществление операций с ценными бумагами правительства России; ценными бумагами муниципальных органов; получение необходимых ссуд, гарантированных правительством России; участие в выполнении работ по строительству зданий, сооружений, и т. д., финансированных государственными органами. В этой области фирма рискует тем, что в результате своей деятельности в худшем случае она не получит чистой прибыли, и она сможет выплатить дивиденты по выпущенным ценным бумагам. Возможны случаи незначительной потери, но основная часть чистой прибыли будет получена.

• Область повышенного риска А1-Б1<=О-Б

Область характеризуется уровнем потерь, не превышающем размеры расчетной прибыли. Коэффициент риска Н3=НА1-Б1 в третьей области находится в пределах 25-50%.В этой области возможно осуществление производственной деятельности фирмой, в том числе за счет полученных кредитов в инвестиционных компаниях и банках на срок до одного года, за минусом ссуд, гарантированных правительством. Фирма рискует тем, что в результате своей деятельности она в худшем случае произведет покрытие всех затрат (рентные платежи, объявления и другие), а в лучшем - получит прибыль намного меньше расчетного уровня.

• Область критического риска Б1-В1<=0-В.

В границах этой области возможны потери, величина которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает общей величины валовой прибыли. Коэффициент риска Н4=НБ1-В1 в четвертой области находится в пределах 50-75%. В этой области фирма может осуществлять различные виды лизинга: оперативный лизинг (предприятия, фирмы-производители не реализуют свою продукцию, а передают ее в аренду); лизинг недвижимости (передача в аренду целевых объектов сроком на 15-20 лет); финансирующий лизинг (лизинговые компании передают в аренду машины и оборудование, изготовляемые различными предприятиями и фирмами сроком от 2 до 6 лет); вкладывать финансовые инвестиции в приобретение ценных бумаг других акционерных обществ и предприятий. Такой риск не желателен, поскольку фирма подвергается опасности потерять свою выручку от данной операции.

• Область недопустимого риска В1-Г1<=О-Г

В границах этой области возможны потери, близкие к размеру собственных средств, т. е. наступление полного банкротства фирмы. В этом случае просроченная задолженность по ссудам составляет 100%, большой риск связан с вложением денежных средств и имущества в залог под банковские кредиты.

Коэффициент риска Н5=НВ1-Г1 в пятой области находится в пределах 75-100%.

Пример 4.1.1. Для определения максимального уровня риска Урmax по одному из видов хозяйственной деятельности фирмы, например, возведение зданий и сооружений и их финансирование за счет государственных капитальных вложений с гарантией правительства России, используются статистические данные о выполнении такой работы фирмой за ряд последних лет (табл. 4.1.1). Для этой цели используется график Лоренца.

Таблица 4.1.1

Уровень риска Урmax определяется по частоте возникновения потерь. Для построения графика частоты выстраиваются в восходящий ранжированный ряд по объему явлений, затем вычисляются кумулятивные (накопленные) итоги. В данном примере кумулятивные итоги за 1993 год означают, что частота потерь во II области - 5%, III - 25%, IV - 55% и в V - 100% всех потерь. Далее берется квадрат 100 100 и на вертикальной оси откладывают кумулятивные итоги частот, а на горизонтальной - количество областей. Отложив на графике против соответствующих кумулятивных итогов точки и соединив их плавной кривой, получим линию Лоренца (рис. 4.1.2). при отсутствии потерь, т. е. при работе фирмы в безрисковой области, Ур=0, линия Лоренца будет представлять прямую. Если Ур>0, т. е. уровень риска повышается, частота возникновения потерь будет распределяться неравномерно.

Определение уровня риска Ур с помощью графика Лоренца

Рис. 4.1.2.

Чем выше УР, тем более выпукла линия Лоренца, тем больше будет отрезок, ограниченный этой линией и линией равенства. Если из 1 вычесть отношение длины отрезка аб к длине всей полудиагонали ас, то получим значение Ур.

В нашем случае:

Ур(1993) = (1 - 1.67 / 7.2) * 100% = 77%

Кривизна линии Лоренца может иметь и противоположное изображение в зависимости от значений кумулятивных итогов. Если линия Лоренца имеет противоположное изображение, то есть частота возникновения потерь в областях критического риска и недопустимого риска не значительна, то 1 в формуле не присутствует.

Построение нескольких линий Лоренца по различным периодам позволяет сравнивать Ур по степени этих линий.

Но при определении Ур с помощью графика Лоренца имеется один недостаток - Ур не будет равен 1 при его максимальном значении, он будет лишь стремиться к 1. Этот недостаток можно устранить с помощью идеи, высказанной профессором П.П. Масловым, и установить следующую формулу определения индекса риска:

Ур = 1- Y1*(n-1) + Y2*(n-2) + … + Yn-1 / 50*(n-1)

где Ур - уровень риска за определенный период времени;

n- число единиц совокупностей;

Y1.2,….,n - удельный вес частоты возникновения потерь f0.

Пример 4.1.2. Предлагаемый показатель (индекс риска) определяется с использованием данных табл. 4.1.2.

Таблица 4.1.2

Ур1991 = (1 - 79 / (50*(4-1)))*100% = 47.3%

Ур1992 = (1 - 91 / 50*(4-1)))*100% = 39.3%

Ур1993 = (1- 215 / 50*(4-1)))*100% = - 43%

Знак" - " означает, по сравнению с 1992 годом риск возрос на 43%, поэтому Ур1993 = 39.3%+43% = 82.3%.

Сравнение этих методов показывает, что разность при определении Ур составляет 5.3%, а погрешность - 6.43% (5.3 / 82.3*100), что вполне допустимо.

В последнее время стал популярен метод статистических испытаний (метод "Монте-Карло").

Достоинством этого метода является возможность анализировать и оценивать различные "сценарии" реализации проекта и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Разные типы проектов различны в своей уязвимости со стороны рисков, что выясняется при моделировании. Недостатком метода статистических испытаний является то, что в нем для оценок и выводов используется вероятностные характеристики, что не очень удобно для непосредственного практического применения и это не удовлетворяет менеджеров проекта.

Б. Анализ целесообразности затрат

Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска.

Перерасход затрат может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинацией:

• первоначальной недооценкой стоимости;
• изменением границ проектирования;
• различием в производительности;
• увеличением первоначальной стоимости.

Имеется возможность свести к минимуму капитал, подвергаемый риску, путем разбивки процесса утверждения ассигнований проекта на стадии (области). Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, имея анализ подвергаемых риску средств инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

Выделяют три показателя финансовой устойчивости фирмы, с целью определения степени риска финансовых средств:

• излишек (+) или недостаток (-) собственных средств (+-Ес);
• излишек (+) или недостаток (-) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (+-Ет);
• излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (+-Ен).

Балансовая модель устойчивости финансового состояния фирмы имеет следующий вид:

F + Z + Rа = Ис + Кт + Кt + Rр

где F - основные средства и вложения;

Z - запасы и затраты;

Rа - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы;

Ис - источник собственных средств;

Кт - среднесрочные, долгосрочные кредиты и заемные средства;

Кt - краткосрочные кредиты (до 1 года), ссуды, не погашенные в срок;

Rр - кредиторская задолженность и заемные средства.

Для анализа средств, подвергаемых риску, общее финансовое состояние фирмы следует разделить на пять областей:

• область абсолютной устойчивости, когда минимальная величина запасов и затрат, соответствует безрисковой области (см.П.2);

• область нормальной устойчивости соответствует области минимального риска, когда имеется нормальная величина запасов и затрат;
• область неустойчивого состояния соответствует области повышенного риска, когда имеется избыточная величина запасов и затрат;
• область критического состояния соответствует области критического риска, когда присутствует затоваренность готовой продукции, низкий спрос на продукцию и т. д.;
• область кризисного состояния соответствует области недопустимого риска, когда имеются чрезмерные запасы и затоваренность готовой продукции, и фирма находится на грани банкротства.

Вычисление трех показателей финансовой устойчивости позволяет определить для каждой финансовой области степень их устойчивости.

Наличие собственных оборотных средств равняется разнице величины источников собственных средств и величины основных средств и вложений:

Ес = Ис - F

тогда излишек (+) или недостаток (-) собственных средств:

+-Ес = Ес - Z

Излишек (+) или недостаток (-) собственных и среднесрочных, долгосрочных источников формирования запасов и затрат:

+-Ет = (Ес + Кт) - Z

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

+-Ен = (Ес + Кт + Кt) - Z

При идентификации области финансовой ситуации используется следующий трехкомпонентный показатель:

S = { S (+-Ec), S(+-Eт), S(+-Eн) }

Где функция определяется следующим образом:

S(x) = 1, если x>=0

S(x) = 0, если x<0

Исходя из вышесказанного следует, что:

1. абсолютная устойчивость финансового состояния задается условиями:

+-Ес >= 0,

+-Ет >= 0, S = (1, 1, 1)

+-Ен >= 0,

1. нормальная устойчивость финансового состояния задается условиями:

+-Ес 0,

+-Ет 0, S = (1, 1, 1)

+-Ен 0,

1. неустойчивое финансовое состояние, позволяющие восстановить равновесие платежеспособности фирмы, задается условиями:

+-Ес <0,

+-Ет >= 0, S = (0, 1, 1)

+-Ен >= 0,

1. критическое финансовое состояние задается условиями:

+-Ес <0,

+-Ет < 0, S = (0, 0, 1)

+-Ен >= 0,

1. кризисное финансовое состояние задается условиями:

+-Ес < 0,

+-Ет < 0, S = (0, 0, 0)

+-Ен < 0,

Пример 4.1.3. На основе показателей Ес, Ет, Ен и +-Ес, +-Ет, +-Ен, а также предложенной классификации, выполним углубленное исследование финансовой устойчивости фирмы на основе построения баланса платежеспособности. Данные приведены в табл. 4.1.3.

Таблица 4.1.3

Анализ финансовой устойчивости фирмы за 1993 год

Из анализа финансовой устойчивости фирмы за 1993 год применительно к примеру 4.1.3 следует, что фирма находится в области критического финансового состояния, что соответствует области критического риска.

В этой области наблюдается просроченная задолженность по ссудам банка и по расчетным документам из-за недостатка собственных средств, сверхплановых запасов товарно-материальных ценностей, неоплаченных счетов покупателям и др. Тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, кредитов банка (под залог имущества) и прочих заемных средств.

В. Метод экспертных оценок

Этот метод обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами, которые строятся на учете всех факторов рисков, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико. На показатель степени риска проекта влияет две группы факторов - объективные и субъективные. Госстрой провел опрос среди различных фирм. В ходе этого опроса было определено влияние различных субъективных факторов на степень риска. По степени влияния на показатель уровня риска факторы расположились следующим образом:

1. стоимость проекта;
2. объемы работ;
3. сроки выполнения работ;
4. финансовое положение фирмы;
5. источник финансирования проекта (государство или за счет заемных средств банка);
6. опыт фирмы;
7. национальная принадлежность фирмы;
8. состояние рекламы в фирме.

В большинстве случаев возникающие перерывы или изменения в выполнении работ приводят к повышению затрат и дополнительному времени на их выполнение, что впоследствии вызывает дополнительные расходы и дополнительную задолженность.

На основе анализа, проведенного Госстроем можно построить модель, которая позволяет анализировать последствия накопления рисковых ситуаций.

В этой модели риски разделены на 3 категории, влияющие на объем работ, сроки и стоимость их выполнения. Эти категории рисков представлены в 3 матрицах. Модель исследует комбинированное воздействие этих рисков на финансовое положение участников проекта в форме получения дохода, увеличении займов и др.

Метод позволяет разделить очень сложный комплекс рисков на управляемые составляющие и сделать выводы о вероятности проявления и степени последствий исследуемых рисков.

Г. Аналитический метод

Центральный Банк России установил норматив, характеризующий максимальный размер риска Нр max на одного заемщика. Он рассчитывается по формуле:

Нрmax=Р/К

где Р - размер риска банка (совокупная сумма обязательств заемщика банку по кредитам, а также 90% забалансовых обязательств, выданных банков в отношении данного заемщика, которые предусматривают исполнение в денежной форме);

К - капитал банка.

При этом из совокупной суммы обязательств заемщика исключается: задолженность по ссудам по залог государственных ценных бумаг - 90% от суммы остатка, а также различные другие задолженности по ссудам, оформленным залоговыми обязательствами под материальные ценности, акции предприятий и банков - 40% - 70% от суммы остатка.

Максимально допустимое значение норматива Нрmax установлено:

• по комерчиским банкам, созданных на базе специализированных банков - 1.0;
• по банкам, созданным в течении 1990 - 1991 г.г. - 0.75;
• по банкам, организованным в течении 1988 - 1989 г.г. - 0.5;

При этом размер риска банка на одного заемщика не может превышать 10% суммы активов банка, а сумма кредита, предоставленного одному заемщику, не должна превышать сумму собственных средств заемщика.

Но данная формула является абстрактной величиной, которая при выборе проекта не учитывает множество объективных факторов - политическую и экономическую обстановку в стране, инфляцию, противоречивость законодательных актов и др.

Правилом классической рыночной экономики считается, что проектам, предполагающим наиболее высокий ожидаемый доход, сопутствует также и наибольший риск.

Проблема риска является одной из основных при сравнении и выборе вариантов инвестиций. Для уменьшения риска прибегают к различным методам, позволяющим повысить надежность результатов инвестиций: анализ чувствительности, метод математической статистики, экономико-математическое моделирование. Предполагается, что риск может быть уменьшен при более четком понимании действия механизма формирования прибыли с учетом различных зависимостей, факторов и т. д. В финансовом анализе эффективности инвестиций в основном используют 4 показателя: период окупаемости - Пок, чистый приведенный доход - W, внутренняя норма доходности - qв и рентабельность - V.

Для фирм и предприятий предполагается выбрать любой из перечисленных показателей при выборе варианта инвестиционного проекта. Многие фирмы для повышения надежности при выборе вариантов проекта ориентируются не на один, а на два и более измерителя. Рассмотрим последний показатель.

Пример 4.1.4. Строительной фирме необходимо выбрать проект строительства объекта. Данные приведены в табл. 4.1.4.

Таблица 4.1.4

Исходные данные

Рентабельность (индекс доходности) представляет собой соотношение приведенных доходов к приведенным на эту дату инвестиционным расходам:

V = Wприв / Мприв

Преминительно к условию задачи показатель рентабельности инвестиций будут следующими:

VА = 49.98 / 51.61 = 0.96 VВ = 62.82 / 58.25 = 1.078,

т. е. вариант А нерентабельный, т. к. когда V<1 - инвестиции нерентабельны и не обеспечивают норматив рентабельности qн. При V=1 доходность капиталовложений точно соответствует нормативу рентабельности.

Г.1. Анализ чувствительности модели

Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов:

• выбор основного ключевого показателя, т. е. параметра, относительно которого и производится оценка чувствительности. Такими показателями могут служить: внутренняя норма доходности, или чистый приведенный доход;
• выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.);
• расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта: изыскание, проектирование, строительство, монтаж и наладка оборудования, процесс отдачи вложенных средств.

Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений дают возможность определить финансовые потоки для каждого момента или отрезка времени, т. е. определить показатели эффективности.

Первоначально строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить "ключевые" показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку проекта.

Затем определяются критические для проекта значения ключевых параметров. В простейшем случае может рассчитываться так называемая "точка безубыточности", выражающая минимальный допустимый объем производства (продаж), при котором проект не приносит прибыли, но еще не оказывается убыточным.

Если проект финансируется за счет кредитов, то критическим значением будет та минимальная величина ставки, при которой проект будет не в состоянии погасить задолженность.

Анализ чувствительности позволяет специалистам по проектному анализу учитывать риск и неопределенность. Так, например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или снизить стоимость проекта. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производства продукции проекта, то следует уделить больше внимания программе обучения персонала и менеджменту и другим мерам по повышению производительности. Около 40% нефтяных компаний США применяют данный метод анализа как средство сокращения риска.

Вместе с тем анализ чувствительности имеет два серьезных недостатка. Он не является всеобъемлющим, т. к. не рассчитан для учета всех возможных обстоятельств; кроме того, он не уточняет вероятность осуществления альтернативных проектов. Поэтому иногда применяют анализ величины относительных рисков. Он является расширением анализа чувствительности. В анализе величины относительных рисков определяются возможные допустимые значения критических переменных величин и проводятся последовательные проверочные расчеты.

Д. Метод аналогий

При анализе риска нового проекта весьма полезными могут оказаться данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов риска на другие проекты.

При использовании аналогов применяются базы данных о риске аналогичных проектов исследовательских работ проектно-изыскательских учреждений, углубленных опросов менеджеров проектов.

Полученные таким образом данные обрабатываются для выявления зависимости в законченных проектах с целью учета потенциального риска при реализации новых проектов.

Некоторые ученые-экономисты считают, что проект представляет собой своего рода "живой" организм, развивающийся, как известно, в следующем порядке: зачатие - рождение - зрелость - старение - смерть.

По аналогии мы различаем следующие этапы жизненного цикла проекта: этап разработки, этап выведения на рынок, этап роста, этап зрелости, этап упадка.

С помощью изучения жизненного цикла проекта можно выбрать сведения о реализации любой части проекта и сопоставить причины перерасходования средств.

При использовании метода аналогий следует соблюдать определенную осторожность. Даже в самых правильных и известных случаях неудачного завершения проектов очень трудно создать предпосылки для будущего анализа, т. е. подготовить исчерпывающй и реалистический набор возможных сценариев срывов проектов. Дело в том, что для большинства отрицательных последствий характерны определенные особенности.

Заключение

В условиях становления новой финансовой системы, ориентированной на социальную рыночную экономику, механизм регулирования финансовых отношений микро-уровня требует не меньшего внимания, чем макро-регуляторы экономических отношений.

Управление рисками в России пока практикуется мало, однако участники кредитного рынка, первыми столкнувшись с необходимостью учета рисковых факторов, уже используют этот инструментарий (особенно в банковской и страховой сферах).

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска следует исходить из следующих принципов: нельзя рисковать больше, чем это моет позволить собственный капитал; нельзя рисковать многим ради малого; следует предугадывать последствия риска. Применение на практике этих принципов означает, что необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, а затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг возможно определить: не приведет ли данный риск к банкротству предприятия. Таким образом в управлении финансовыми рисками и рисками вообще участвую все функции цикла финансового менеджмента: от планирования до контроля.

Важным аспектом проблемы рисков являются организационные моменты управления рисками. На каждом предприятии должен существовать орган управления рисками с определенными функциональными обязанностями и необходимыми материальными, финансовыми, трудовыми и информационными ресурсами.

Приложения

П.1

Блок-схема анализа риска

Список используемой литературы

1. Риски в современном бизнесе / (П. Г. Грабовый, С. Н. Петрова, С. И. Полтавцев и др.) - М. Аланс, 1994.
2. Управление финансовыми рисками / (И. Д. Сердюкова) Финансы - 95 - №12, с. 6-9.
3. Управление рисками как составная часть процесса управления активами и пассивами банка / (М. Л. Поморина) Банковское дело - 98 - №3, с. 12-17.
4. Организация управления рисками в Коммерческом Банке / (А. О. Овчаров) Банковское дело - 98 - №1.
5. Учет факторов неопределенности в предварительном технико-экономическом обосновании инвестиционных проектов / Управление риском - 97 - №3, с. 43-46.