Цели и принципы управления золотовалютными резервами государства

Глава 1. Понятие и сущность золотовалютных резервов государства

1.1 Понятие и состав золотовалютных резервов страны. Право собственности и распоряжения резервами

1.2 Цели создания золотовалютных резервов, их функции

Глава 2. Управление золотовалютными резервами страны

2.1 Принципы управления золотовалютными резервами. Определение оптимального уровня золотовалютных резервов

2.2 Управление золотовалютными резервами Российской Федерации на современном этапе

Глава 3. Повышение эффективности управления золотовалютными резервами государства

3.1 Оптимизация структуры золотовалютных резервов

3.2 Проблемы и направления совершенствования системы управления золотовалютными резервами

Заключение

Список использованной литературы

Тема данной курсовой работы "Цели и принципы управления золотовалютными резервами государства".

Золотовалютные запасы страны являются финансовым резервом, за счет которого в случае необходимости могут быть произведены государственные долговые выплаты или осуществлены бюджетные расходы. Основной целью деятельности ЦБ по управлению золотовалютными резервами является обеспечение оптимального сочетания сохранности, ликвидности и доходности резервных активов.

Актуальность данной темы заключается в том, что размер золотовалютных резервов являются одним из важнейших макроэкономических показателей развития экономики, а его постоянный рост - показателем стабильности только экономики. Наличие резервов дает государству определенную "страховку".

Целью курсовой работы является изучение состава, достаточного размера золотовалютных резервов, анализ оптимальной структуры, рассмотрение принципов управления ими и анализ существующих проблем.

В соответствии с целью исследования ставились и решались следующие основные задачи:

· исследовать понятие и сущность категории золотовалютные резервы;

· рассмотреть составляющие компоненты золотовалютных резервов;

· проанализировать структуру золотовалютных резервов РФ;

· изучить процесс управления резервами;

· исследовать проблемы и возможные направления усовершенствования управления золотовалютными резервами России.

Объектом данной работы являются международные резервные активы

Российской Федерации. Предметом исследования является исследование основных принципов управления резервами, выявление возможностей повышения эффективности управления золотовалютными запасами.

В работе использовались следующие методы исследования: монографический, аналитический и метод сравнения.

Источники информации при написании курсовой работы: труды отечественных авторов по исследуемой проблеме, издания периодической печати, ресурсы Интернета, нормативно-правовые акты.

Курсовая работа выполнена на страницах машинописного текста. Содержит введение, 3 главы, в каждой из которой по 2 пункта, заключение. Курсовая работа включает 4 рисунка, таблицу.

Золотовалютными (международными) резервами страны называются внешние финансовые активы, которые находятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент могут быть использованы этими органами для прямого финансирования дефицита платежного баланса, для косвенного воздействия на размер этого дефицита с помощью интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, и/или для других схожих целей (таких, как сохранение валютной и экономической стабильности в стране, обеспечение основы для финансирования иностранных заимствований). ⁽¹⁹⁾

Золотовалютные резервы - это запасы золота в слитках и высоколиквидные иностранные активы, то есть резервные валюты и обязательства, выраженные в резервных валютах. Кроме того, в золотовалютных резервах может находиться платина, серебро, алмазы и другие драгоценные металлы и камни. Эти резервы размещаются в высоконадежных учреждениях с минимальным риском, как правило, в ЦБ.

Золотовалютные резервы включают две группы активов. В первую входит золото (в слитках и монетах), которое может быть продано на рынке или помещено в качестве залога для получения кредита, необходимого для платежей, в том числе используемых для погашения внешнего долга. Во вторую группу активов входят: наиболее распространенные конвертируемые валюты (доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена); резервная позиция в МВФ, специальные права заимствования, удельный вес двух последних компонентов незначителен. ⁽¹⁵⁾

Золотовалютные резервы характеризуются следующими факторами:

· представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей;

· свидетельствуют о прочности финансового положения страны;

· являются важным элементом функционирующей системы обеспечения стабильности национальной валюты;

· наличие золотовалютных резервов и их размер свидетельствуют об устойчивости финансового положения страны;

^· служат гарантией выполнения страной международных финансовых обязательств. ⁽¹⁴⁾

Золотовалютные резервы России - высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в ведении Банка России и Министерства финансов России, включают:

1. монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации золотые слитки и пластины стандартного образца с чистотой металла не менее 995/1000. Включается золото, находящееся в хранилище, в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей.

2. специальные права заимствования (СДР.) - стандартная расчетная единица, используемая МВФ и рядом других международных финансовых организаций. СДР не имеют собственной стоимости и реального обеспечения, они используются для безналичных международных расчетов, урегулирования международных торговых балансов и погашения долгов самому МВФ путем записей на специальных счетах.

3. резервную позицию в МВФ, которая включает:

вступительный взнос страны в МВФ (до 25% квоты, определенной фондом для данной страны);

кредиты, предоставленные МВФ в национальной валюте данного государства другим странам, за минусом иностранный валюты, используемой в качестве кредита данной страной.

4. иностранную валюту (в основном это доллар США и евро) - это национальная валюта других стран, принадлежащая России.

5. требования государственных валютных органов к нерезидентам в форме:

остатков, находящихся на корреспондентских счетах, текущих счетах в иностранных банках и краткосрочных банковских депозитах;

рыночных ликвидных финансовых инструментов (казначейских векселей, краткосрочных и долгосрочных правительственных ценных бумаг);

различных, не обращающихся на рынке, долговых обязательств по сделкам данной страны с правительствами и центральными банками других государств;

наличных иностранных денежных знаков, хранящихся в кассах центрального банка страны.

Валютные активы пересчитываются в доллары США исходя из кросс-курсов иностранных валют к доллару США, рассчитанным на основе официальных курсов валют, установленных Центральным Банком и действующих на отчетную дату. Публикация данных производится каждый четверг по состоянию на предыдущую пятницу.

Исходя из данных платежного баланса, в составе золотовалютных резервов Российской Федерации выделяют:

· валовые международные резервы Российской Федерации, которые представляют собой валовые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования (Министерства финансов Российской Федерации и Банка России), к ним относятся высоколиквидные финансовые активы.

· чистые международные резервы Российской Федерации, которые исчисляются как разница между валовыми международными резервами и валовыми международными обязательствами. При этом валовые международные обязательства Российской Федерации представляют собой валовые иностранные пассивы органов денежно-кредитного регулирования, к которым относятся все виды заимствований Банка России у нерезидентов (кредиты, депозиты, корреспондентские счета банков-нерезидентов в Банке России и т.п.), а также суммы кредитов МВФ, полученные Министерством финансов Российской Федерации и Банком России.

Как свидетельствует международный опыт, золотовалютные резервы находятся в собственности государства, в ведении и распоряжении государственных ведомств: центрального банка; министерства финансов (или казначейства).

Возможны три варианта взаимоотношений между государственными финансовыми органами в вопросах распределения прав собственности и распоряжения резервами:

1. Министерство финансов (или Казначейство) является собственником золотовалютных резервов, а ЦБ осуществляет исключительно технические функции по его поручению. Решения относительно конкретного механизма управления и использования резервов принимает министерство финансов (казначейство). Например: Великобритания.

2. Центральный банк является и собственником, и распорядителем средств. Он пользуется достаточной самостоятельностью в принятии решений по построению структуры валютных резервов и определении направлений их использования. Например: Германия, Франция.

3. Существует смешанное владение и распоряжение международными резервами страны. Например: США, Япония. Непосредственное техническое обслуживание операций по управлению международными резервами и распоряжению ими в любом случае осуществляется центральными банками соответствующих государств.

В Российской Федерации собственником золотовалютных резервов является государство. Решения по формированию, использованию и управлению золотовалютными резервами Российской Федерации принимает Банк России, поскольку данные решения относятся к сфере государственной денежно-кредитной политики.

Золотовалютные резервы Российской Федерации, в состав которых входят золотовалютные резервы Министерства финансов Российской Федерации и Банка России, находятся на счетах Банка России, который вместе с Министерством финансов Российской Федерации осуществляет управление этими резервными активами. При этом Банк России выплачивает Министерству финансов Российской Федерации процентный доход, поступающий в доход государственного бюджета. Правительство России определяет общие направления резервной политики (допустимый уровень ликвидности, надежности валютных резервов, пределы их использования для регулирования курса рубля).

Золотовалютные резервы государства представляют собой иностранные высоколиквидные финансовые активы Центрального банка в свободно конвертируемых валютах, которые находятся в его управлении, учитываются на его балансе и предназначены для:

регулирования рыночных валютных курсов национальных денежных единиц;

создания благоприятных условий для осуществления внешних заимствований;

соблюдения обязательств по соглашениям с международными финансовыми организациями;

осуществления международных макроэкономических расчетов стран;

финансирования дефицита платежного баланса;

финансирования критического импорта;

погашения внешних долговых обязательств;

экстренной выплаты денежных средств в иностранной валюте.

Золотовалютные резервы государства следует рассматривать как страховой запас, предотвращающий национальную экономику от разного рода макроэкономических рисков.

Золотовалютные резервы - одна из категорий финансовых активов государства, как правило, не вовлекаемых в бюджетную сферу. Однако косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Основное назначение золотовалютных резервов - это обеспечение устойчивости валютного курса национальной валюты. Резервные активы позволяют Центральному Банку контролировать колебания курса рубля, которые вызваны спекулятивными и неравномерными операциями с валютой на внутреннем финансовом рынке, путем валютных интервенций.

Золотовалютные резервы предназначаются для осуществления международных расчетов. Международные платежи осуществляются в разных валютах, поэтому они связаны с куплей продажей валют, валютным риском и наличием золотовалютных резервов в качестве страхового фонда.

Уравновешивание сальдо платежных балансов осуществляется через механизм валютных интервенций. При возникновении дефицита платежного баланса курс национальной валюты понижается, и, когда он опускается до определенного уровня, который власти рассматривают как предельно допустимый, центральный банк начинает покупать национальную валюту с целью не допустить ее дальнейшее обесценение. Это приводит к сокращению валютного резерва. При активном сальдо платежного баланса и соответственно повышении курса национальной валюты Центральный банк, напротив, покупает иностранную валюту, увеличивая тем самым объем валютного резерва.

Большие золотовалютные запасы позволяют выдавать кредиты другим государствам и получать дополнительные доходы от процентов с них. К тому же из оборота выводятся немалые средства. Это способствует тому, что в стране сдерживается инфляция. Имея столь солидные запасы, Россия можем участвовать в различных мероприятиях Международного валютного фонда. То есть они становятся эффективным инструментом внешней политики.

Официальные золотовалютные запасы позволяют государству быть менее уязвимым во время кризиса или при ограниченном доступе к заимствованию. Резервы являются необходимыми на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств.

Золотовалютные резервы необходимы для обеспечения устойчивости национальной валюты, бесперебойного, нормального процесса воспроизводства. Они предназначены для быстрого устранения пагубных последствий непредсказуемых природных и социальных потрясений. В связи с этим к золотовалютным резервам предъявляются особые требования. Они должны иметь такие качества, как универсальность, возможность применения во всех сферах и отраслях, быстрого перемещения в пространстве. Они должны быть свободными, готовыми к применению в любую минуту, быстро конвертироваться в другую валюту.

Управление государственными золотовалютными резервами является элементом валютной политики, проводимой правительством и центральным банком любого государства. Уровень этих резервов определяет степень обеспеченности международных макроэкономических расчетов страны необходимыми платежными средствами. Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности.

Основные принципы управления валютными резервами Банка России - обеспечение сохранности, ликвидности и доходности валютных резервов. Причем задача обеспечения сохранности и ликвидности валютных резервов является первостепенной по отношению к задаче достижения максимальной доходности.

Степень сохранности резервных активов определяется величиной: кредитного риска, правового риска, валютного (курсового) риска, процентного риска, рыночного риска, операционного риска. Степень ликвидности резервных активов определяется величиной: риска неликвидности финансового инструмента; риска неликвидности рынка.

Доходность резервных активов определяется как совокупная (реализованная и нереализованная) прибыль на вложенные средства в процентах годовых, в разбивке по резервным валютам и резервным портфелям. Оценка уровня доходности резервов производится путем периодического сопоставления уровней фактической доходности по резервным активам с нормативно установленными ориентирами доходности. Ориентир доходности определяется как подсчитанная на отчетную дату доходность по нормативному портфелю, наиболее точно отражающему динамику соответствующего финансового рынка за отчетный период.

Совет директоров ЦБ принимает "Основные принципы управления валютными резервами Банка России", которые устанавливают:

· цели владения резервными валютными активами;

· цели управления резервными валютными активами;

· перечень резервных иностранных валют;

· перечень разрешенных классов инвестиционных инструментов;

· нормативную валютную структуру чистых резервных валютных активов;

· деление резервных валютных активов на операционный и инвестиционный портфели;

· основные ограничения по принимаемым финансовым рискам (кредитному, рыночному и риску ликвидности);

· распределение полномочий по управлению резервными валютными активами между органами управления и структурными подразделениями Банка России;

^· инвестиционную стратегию и распределение полномочий по принятию инвестиционных решений (Приложение 1, рис 1). ⁽¹⁹⁾

Определение оптимального размера золотовалютных резервов имеет важное экономическое значение, потому что заниженный их объем ухудшает платежеспособность страны на мировом рынке и ограничивает регулятивные возможности государства в монетарной сфере, а завышенный - приводит к замораживанию значительной части национального богатства страны на длительный период.

Для определения минимальных объемов резервов применяют разные критерии:

1. традиционный критерий - это коэффициент покрытия импорта, величина резервов должна превышать его трехмесячный объем;

2. критерий Гринспэна - резервы должны превосходить официальный и официально гарантированный краткосрочный долг (внешний);

3. "узкий" критерий, или критерий Редди - минимальный объем резервов для покрытия импорта суммируется с платежами по внешнему госдолгу, чтобы исключить дефолт по государственным обязательствам;

4. "расширенный" критерий, или критерий Гвидотти - объем резервов достаточен, если он позволяет обходиться без внешних заимствований в течение одного года;

5. "широкий" критерий - резервы должны быть достаточными для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты;

^6. "максималистский" критерий - покрытие государством в случае кризиса потребностей частного сектора в средствах для уплаты внешних долгов. ⁽¹⁷⁾

Большинство специалистов считают, что размер золотовалютных резервов страны должен существенно перекрывать объем денежной массы в обращении, обеспечивать как суверенные, так и частные платежи по внешнему долгу и гарантировать трехмесячный импорт. Золотовалютные резервы страны не представляют собой постоянной величины. В таблице представлены результаты расчетов минимально необходимых объемов международных резервов Российской Федерации (приложение 2). Результаты свидетельствуют о том, что международные резервы России существенно превышают значения рассмотренных критериев. ⁽¹⁶⁾

Управление золотовалютными резервами Банка России осуществляется на основании п.7 ст.4 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" в соответствии с "Основными принципами управления валютными резервами Банка России", утвержденными Советом директоров Банка России. Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности. Для этого Банк России применяет комплексную систему управления рисками, строящуюся на использовании только высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявлении высоких требований к своим иностранным контрагентам и ограничении рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности. Банк России проводит эти операции на основании соглашений, заключенных с иностранными контрагентами. ⁽¹⁵⁾

Для достижения оптимального сочетания уровня риска и доходности активов Банка России в резервных валютах в их составе выделяются два портфеля, сгруппированные по видам инструментов. Операционный портфель включает в себя краткосрочные активы в виде остатков на корреспондентских счетах, срочных депозитов, сделок РЕПО, краткосрочных бескупонных (дисконтных) ценных бумаг. Управление этим портфелем обеспечивает поддержание необходимого уровня низкорискованных краткосрочных валютных активов. Средства инвестиционного портфеля размещаются в долгосрочные, соответственно, более рисковые и, как правило, более доходные инструменты международного рынка капиталов. Таким образом, управление инвестиционным портфелем направлено на получение дополнительной доходности при соблюдении установленных ограничений по сохранности и ликвидности резервов. Увеличение доходности на фоне обеспечения необходимого уровня сохранности и ликвидности достигается путем принятия инвестиционных решений на основе текущей конъюнктуры мирового валютного и финансового рынков, а также прогнозов их будущей динамики. ⁽¹⁴⁾

Сохранность ЗВР обеспечивается надлежащим функционированием в Банке России системы управления рисками, возникающими при проведении операций с золотовалютными резервами, основанной на существующей внутренней нормативной базе Банка России. Ликвидность резервных активов обеспечивается Банком России путем минимизации рисков неликвидности финансового инструмента и неликвидности рынка и достигается за счет диверсификации структуры резервных активов. Анализ доходности резервных активов позволяет говорить об эффективном в целом управлении Банком России резервными активами с точки зрения требований, установленных действующими актами Банка России. ⁽¹⁹⁾

Важнейшей задачей является определение оптимальных показателей золотовалютных резервов, каковыми являются:

· валовая величина резервов;

· количество включенных в них валют и их доля в составе резервов;

· доля золота в составе резервов.

Управление золотовалютными активами Банка России с октября 2008 г. по сентябрь 2009 г. ⁽¹⁹⁾

Валютные активы Банка России в течение рассматриваемого периода были номинированы в долларах США, евро, фунтах стерлингов Соединенного Королевства и японских иенах (Приложение 2, рис.2).

По состоянию на 30 сентября 2009 г. валютные активы Банка России были инвестированы в следующие классы инструментов: депозиты и остатки на корреспондентских счетах - 7,5%, сделки РЕПО - 2,8%, ценные бумаги иностранных эмитентов - 89,7% (Приложение 2, рис.3). Ценные бумаги иностранных эмитентов представляют собой купонные государственные

облигации, эмитированные США, Германией, Соединенным Королевством, Францией, Японией, а также бескупонные и купонные ценные бумаги государственных агентств.

Кредитный риск ограничивался лимитами, установленными на контрагентов Банка России, а также требованиями, предъявляемыми к кредитному качеству эмитентов ценных бумаг, входящих в состав резервных валютных активов Банка России. Сделки, связанные с управлением валютными активами, заключались с включенными в соответствующий перечень иностранными контрагентами в пределах установленных на них лимитов по кредитному риску.

Для оценки показателей процентного риска и доходности портфелей фактических активов используются нормативные портфели. Они формировались в соответствии с процедурой, установленной внутренними документами Банка России. Ребалансировка нормативных портфелей осуществлялась еженедельно. Нормативный портфель представляет собой набор инструментов, сформированный путем присвоения определенного веса (доли) в портфеле каждому инструменту, соответствующему установленным внутренними документами Банка России требованиям. (Приложение 2, табл.1)

За рассматриваемый период валютные активы Банка России в резервных валютах сократились на 147,5 млрд. в долларовом эквиваленте - до 395,1 млрд. долл. США. Основным фактором уменьшения валютных активов в рассматриваемый период была продажа Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (Приложение 2, рис 4).

В целом политика управления золотовалютным запасом России понятна: Правительство пытается разбить запасы на разные части, увеличивает золотой запас, вкладывает средства в банковские активы. Тем не менее, практически весь золотовалютный резерв переведен в международные резервные активы. Более того, львиная доля средств хранится в иностранной валюте и привязана к доллару. В связи с этим появляются излишние валютные риски, поскольку американская валюта сегодня не стабильна.

В последнее время Центральный Банк заботится о росте своих резервов, но акцент при этом делается не на их объеме, а на их качестве, прогрессивной структуре, при которой стоимость ее отдельных элементов не падает, а постоянно возрастает. В частности необходимо увеличивать в резервах долю золота, которое постоянно растет в цене.

Задачи управления золотовалютными резервами включают определение их оптимальной структуры по видам валют, срочности, доходности инструментов размещения средств, минимальные и максимальные объемы резервов.

Сегодня перед Центробанком встает задача не просто увеличения золотовалютных резервов, но и обеспечения их рациональной структуры. Это касается как их общей структуры, то есть соотношения фонда драгоценных металлов и камней и валютного фонда, так и внутренней структуры каждого фонда в отдельности, то есть в соотношении различных видов драгоценных металлов и камней, и в соотношении различных видов валют. Сегодняшняя структура резервов, как общая, так и внутренняя, создавалась по принципу "как получится" и поэтому имеет серьезные недостатки, чреватые большими потерями материальных ценностей.

Структура золотовалютных запасов находится в непрерывном движении и представляет сравнительно сложную систему постоянно меняющихся элементов - драгоценных металлов и драгоценных камней, наиболее устойчивых иностранных валют. Алмазы, золото, серебро, платина, так называемые платиноиды (палладий, иридий, рутений) представляют собой многообразие материализованных элементов денег, каждый из которых может выполнять функцию всеобщего эквивалента и служить накоплению в качестве резервов.

Не менее сложна и задача выбор иностранных валют, которая определяется не только большим многообразием валют, и постоянным изменением соотношений между их курсами. Важна при выборе валют ориентироваться на их устойчивость, темп роста и степень доверия на мировом рынке.

При формировании золотовалютных резервов Центробанк недооценил роль золота в современном мире. Поэтому в золотовалютных резервах преобладающая доля приходится на вложения в иностранную валюту, доля которой составляет более 90% всех резервов. Запасы золота составили 3,5%. В экономически развитых странах доля золота в резервах в десятки раз превышает долю золота в резервах России.

Запасы золота в России по физическому объему долгое время остаются на низком уровне и даже уменьшаются, хотя повышение цен на золото создает видимость роста золотых запасов.

Важна не только структура золотовалютных резервов, но и тенденции ее развития. До сегодняшнего дня валютные резервы быстро росли, а запасы золота не увеличивались, даже уменьшались. Это означает, что структура золотовалютных резервов ухудшилась, ибо в ней увеличилась доля элементов, способных быстро обесцениваться, и уменьшилась доля элементов, устойчивых к обесценению. В целях поддержания курса доллара Центробанк увеличивал долларовые резервы, в результате чего была ухудшена структура золотовалютных резервов и развился процесс их обесценения.

Цена на золото и другие драгоценные металлы находится в обратной зависимости от курса доллара - снижение курса доллара сопровождается ростом цен на эти металлы. Доллар теряет функцию резервных денег и доверие населения, эти функции переходят к золоту, что стимулирует рост цен на него. Поскольку доллар вступил в полосу устойчивого падения курса, то цены на драгоценные металлы будут постоянно расти.

В золотовалютных резервах России уже длительное время значительная доля приходится на доллары США, но в связи с падением его курса и внешнеторговой ориентацией России на европейские страны остро встал вопрос об изменении структуры валютных запасов в сторону увеличения евро и сокращения запасов в долларах. В валютных резервах раньше почти 80% занимали доллары, что вело к явному несоответствию товарных потоков и структуры валютных резервов, которое наносило большой материальный ущерб России и ее европейским партнерам. Имела место недооценка роли евро в современном финансовом мире и его влияния на курс рубля.

Большая часть валютных резервов Банка России представлена в виде инструментов денежного рынка (межбанковские депозиты, депозитные сертификаты, векселя) и высоколиквидных инструментов рынка капиталов. Поэтому речь идет о размещении остатков на корреспондентских счетах Банка России в краткосрочные депозиты (от одного до семи дней) на международном межбанковском рынке, а также покупке за счет части этих остатков высоколиквидных ценных бумаг - государственных облигаций ведущих стран мира, а также долговых обязательств организаций с государственным участием или поддержкой, а также банков высшей категории надежности. Следовательно, раз инструменты денежного рынка и рынка капиталов являются не только высоколиквидными, но и прибыльными, то необходимо увеличить их долю в структуре золотовалютных запасов.

Из вышесказанного следует, что оптимизация структуры международных резервов состоит, прежде всего, в увеличении доли золота, постепенном отходе от доллара США, внесении в состав резервов драгоценных металлов и камней.

Анализ теории и практики управления золотовалютными резервами Российской Федерации показал, что существующая в России система управления резервными активами нуждается в трансформации. Мировой финансовый кризис продемонстрировал, что благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура не может являться стабильным источником развития национальной экономики России. В этой связи особенное внимание должно уделяться вопросу повышения эффективности управления накопленными за период благоприятной конъюнктуры средствами. ⁽¹⁶⁾

Для повышения эффективности управления международными резервами органам денежно-кредитного и валютного регулирования страны необходимо всесторонне анализировать динамику золотовалютных резервов и вырабатывать управленческие решения по следующим направлениям.

Во-первых, необходимо внедрение в Банке России в сфере управления золотовалютными резервами надежного институционального и управленческого механизма, поддерживаемого соответствующей правовой базой, а также распределение ролей и ответственности в рамках операций по управлению резервами.

Во-вторых, необходимо определить оптимальный для современных экономических условий объем золотовалютных резервов. Слишком сильное снижение их уровня в результате потери, либо по причине систематически высокого дефицита платежного баланса может обернуться тем, что в какой-то момент страна не сможет обеспечить свои необходимые потребности за счет импорта либо окажется не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В то же время, наличие резервов сверх оптимальных уровней влечет снижение инвестиционного потенциала страны и потери от резервирования дополнительных доходов экономики.

В-третьих, существует проблема выбора оптимальной структуры золотовалютных резервов - относительных долей между отдельными компонентами, способствующих достижению компромисса целей сохранности, ликвидности и доходности вложений. В частности, важным является определение эффективного стоимостного соотношения между иностранной валютой и золотом.

В-четвертых, перед Банком России стоит задача диверсификации валютной части международных резервов. Диверсификация подразумевает формирование валютной структуры резервов, то есть выбор резервных валют, в которых будут храниться активы, и определение удельного веса инвестиций в каждую из валют в общем объеме валютных резервных активов.

Актуальность данной проблемы обусловлена наблюдающейся в последние годы тенденцией постепенного ухода от долларового стандарта и движения современной валютной системы к валютному полицентризму.

В-пятых, для повышения эффективности размещения международных резервов необходимо определить набор и структуру финансовых инструментов для формирования каждого из моновалютных портфелей (портфелей, включающих в себя все активы, номинированные в конкретной резервной валюте). При этом необходимо находить баланс между критериями надежности, прибыльности и ликвидности. Мировая практика показывает, что достижение стабильных результатов при управлении золотовалютными резервами возможно лишь при использовании разработанных процедур, методик, технологий, алгоритмов для построения портфеля ценных бумаг и эффективного реагирования на самые разнообразные рыночные ситуации.

Наконец, в текущих условиях мирового кризиса Банку России необходимо быть готовыми к тому, что при определенных обстоятельствах государственные власти могут решить конвертировать средства государственных фондов и использовать полученную валюту для погашения внешней задолженности ряда отечественных предприятий, многие из которых находятся в частичной собственности государства, либо направить часть валютных активов фондов на решение важнейших социально-экономических задач путем импорта иностранного оборудования, технологий или услуг. Эта возможность накладывает дополнительные ограничения на состав и структуру эффективного резервного портфеля. ⁽¹⁶⁾

В целом следует отметить, что система управления золотовалютными резервами является сложным, комплексным процессом, требует особого внимания и должного контроля.

Золотовалютные резервы, или, иначе, резервы международных ликвидных средств, для многих стран в настоящее время являются наиболее крупным национальным финансовым активом и инструментом реализации денежно-кредитной политики. Даже в развитых странах размер этого фонда достигает нескольких процентов, не говоря уже о развивающихся странах, где они сопоставимы с размером ВВП.

В настоящее время золотовалютные резервы Банка России выполняют несколько макроэкономических функций:

1) формальное обеспечение национальной валюты;

2) поддержание стабильности внешней торговли;

3) обеспечение выплат по государственному и частному внешнему долгу.

Размер золотовалютных резервов страны должен существенно перекрывать объем денежной массы в обращении, обеспечивать как суверенные, так и частные платежи по внешнему долгу и гарантировать трехмесячный импорт. При достижении такого уровня золотовалютных запасов Центробанк получает возможность эффективно контролировать движение курса национальной валюты и процентных ставок в экономике.

Многие страны стремятся накапливать как можно больший объем золотовалютных резервов. Однако, как показывает практика, накопление огромных резервов делает их избыточными и неэффективными, кро