Инвестиционный менеджмент
МИНИСТЕРСВТО ОБРАЗОВАНИЯ УКРАИНЫ
Донбасская Государственная Машиностроительная Академия
Кафедра «Менеджмента»
Контрольная работа
по дисциплине «Инвестиционный менеджмент»
зач. книжка № 3100
выполнил: студент гр. ПВ-02-3з
Тесленко А.Г.
проверил: Байдукова И.Н.
Краматорск 2004
Содержание
Теоретическая часть
1. Экономическая сущность инвестиций в инвестиционной деятельности
2. Показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов
Практическая часть
Задача 1.1
Задача 2.1
Задача 5.1
Список использованной литературы
1. Экономическая сущность инвестиций в инвестиционной деятельности
Инвестиции — одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро-, так и на микро уровне. Однако, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления — государства, предприятия, домашнего хозяйства.
Наиболее типичная неточность многих определений заключается в том, что под инвестициями понимается любое вложение финансовых средств, которое часто не связано с решением инвестиционных целей субъектов их осуществления. К ним часто относятся так называемые "потребительские инвестиции", которые по своему экономическому содержанию к инвестициям не относятся — средства в приобретение этих товаров расходуются в данном случае на долгосрочное их потребление. Кроме того, часто не проводится различие между инвестиционными затратами финансовых средств и текущими их затратами, обслуживающими операционный процесс предприятия.
Многие существующие определения связывают инвестиции исключительно с целями прироста капитала или получения текущего дохода (прибыли). Хотя в условиях рыночной экономики эта цель является определяющей, инвестиции могут преследовать и иные как экономические, так и внеэкономические цели вложения капитала.
Многообразие понятий термина "инвестиции" в современной отечественной и зарубежной литературе в значительной степени определяется широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. Поэтому для уточнения содержания этой категории следует рассмотреть основные характеристики, формирующие ее сущность.
Основные сущностные характеристики категории инвестиций предприятия как объекта управления представлены на рис. 1.1.
Рассмотрим более подробно каждую из характеристик инвестиций, определяющих их сущность как объекта управления на уровне предприятия.
1. Инвестиции как объект экономического управления.
Предметная сущность инвестиций непосредственно связана с экономической сферой ее проявления. Категория "инвестиции" входит в понятийно-категориальный аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической деятельности. Соответственно, выступая носителем преимущественно экономических характеристик и экономических интересов, инвестиции являются субъектом экономического управления как на микро-, так и на макроуровне любых экономических систем.
2. Инвестиции как наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в экономический процесс.
В теории инвестиций их связь с накопленным капиталом (сбережениями) занимает центральное место. Это определяется сущностной природой капитала как экономического ресурса, предназначенного к инвестированию. Только путем инвестирования капитал как накопленная ценность вовлекается в экономический процесс.
Рисунок 1.1. Основные сущностные характеристики инвестиций предприятия как объекта управления.
Однако не весь накопленный предприятием запас капитала используется исключительно в инвестиционных целях. Часть денежного или иного капитала в силу требований ликвидности представляет собой форму страхового резерва, обеспечивающего ритмичность хозяйственной деятельности, платежеспособность и т. п., сохраняя пассивную форму. Инвестиции же в противовес этому, следует рассматривать как наиболее активную форму использования накопленного капитала.
Уровень потребления накопленного капитала как инвестиционного ресурса, вовлекаемого в реальный производственный процесс предприятия, имеет минимальные экономические границы. Эти границы определяются, с одной стороны, предельным продуктом капитала а с другой - нормами выбытия (амортизации) капитала в производственном процессе, подлежащего возмещению для обеспечения простого воспроизводства.
Ситуация, при которой сумма инвестируемого (накапливаемого) капитала равна сумме выбытия (амортизации) капитала как фактора производства, характеризует так называемый "золотой уровень накопления капитала".
Формирование "золотого уровня накопления капитала" как инвестиционного ресурса, вовлекаемого в производственный процесс, может быть проиллюстрировано графически (рис. 1.2).
Точки З1; З2; З3 характеризуют конкретные параметры " золотого уровня накопления капитала" как инвестиционного ресурса, вовлекаемого в производственный процесс, при соответствующих значениях предельного продукта капитала и нормы его выбытия (амортизации). Регулируя нормы выбытия капитала в производственном процессе, можно соответствующим образом влиять на пропорции накопления и потребления производственного дохода (операционной прибыли).
Рисунок 1.2. График формирования кривой „золотого уровня накопления капитала" как инвестиционного ресурса, вовлекаемого в реальный производственный процесс.
3. Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех альтернативных его формах.
В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования. Наиболее универсальной с позиций сферы использования в инвестиционном процессе является денежная форма капитала, которая, однако для непосредственного применения в этом процесса требует в большинстве случаев его трансформации в иные формы. Капитал, накопленный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, однако сфера его использования в таких формах имеет узко функциональное значение.
Используемый в инвестиционном процессе капитал во всех его формах может быть задействован, прежде всего, в производственной деятельности предприятия. В процессе производства товаров и услуг инвестируемый капитал совместно с другими производственными факторами используется не как простой их конгломерат, а как взаимодействующий комплекс с целенаправленно формируемыми определенными внутренними пропорциями. В теории инвестирования капитала взаимозаменяемость факторов производства является одной из фундаментальных концепций.
Возможная взаимозаменяемость факторов производства в процессе выпуска продукции характеризуется обычно так называемой "производственной функцией", которая в наиболее обобщенном виде имеет следующий вид:
ПР = f(К,3,Т,П),
где ПР — предусматриваемый объем производства продукции (товаров, услуг);
f — функция взаимодействия факторов производства в различных количественных пропорциях;
К — объем задействованного капитала;
3 — объем задействованных природных ресурсов (земли);
Т — объем задействованных трудовых ресурсов (труда);
П —объем задействованных прочих производственных ресурсов.
Для выяснения диапазона возможностей сочетания (пропорций) затрат капитала и труда, обеспечивающих выпуск заданного количества продукта при неизменной технологии воспользуемся "криваой безразличия производства" или "изокванта", которая характеризующая все возможные значения векторов производственной функции (сочетаний объемов затрат рассматриваемых факторов производства) для выпуска конкретного объема продукта (рис. 1.3).
Приведенные на графике точки А, Б, В, Г, размещенные на изокванте (кривой безразличия производства), показывают различные возможные сочетания объема затрат капитала и труда на выпуск заданного количества продукта. При этом наклон изокванты характеризует предельную норму технологического замещения рассматриваемых факторов производства.
Рисунок 1.3. График изокванты (кривой безразличия производства).
Наряду с анализом возможностей взаимозамещения представляет интерес выявление возможных комбинаций рассматриваемых факторов, при которых совокупные затраты по их привлечению будут равны. Если соединить на осях абсциссы и ординаты графика точки, в которых затраты на привлечение этих ресурсов будут равными, получим линию, называемую в экономической теории "изокостой". В основе построения изокосты лежит бюджет производства заданного количества продукта и стоимость единицы рассматриваемых факторов производства.
Графики изокосты могут быть построены и для любого совокупного бюджета производства иного заданного количества продукта. Наклон изокост характеризует соотношение стоимости привлечения (цен) рассматриваемых факторов производства.
Рисунок 1.4. График изокосты.
Механизм взаимозамещения факторов производства эффективен в том случае, если он позволяет минимизировать совокупные затраты капитала и труда. Если совместить рассмотренные ранее графики изокванты и изокосты, можно получит точку их касания (но не пересечения), в которой совокупные затраты факторов производства (капитала и труда) будут минимальными (рис. 1.5).
Рисунок 1.5. График формирования точки минимальных совокупных затрат факторов производства в процессе их взаимозамещения.
Если бюджет производителя в процессе хозяйственной деятельности возрастает, он может обеспечивать более высокие объемы выпуска продукта, т.е. формировать новые виды изоквант и изокост. Соединив точки касания новых изоквант и изокост, можно получить линию экономического роста предприятия, называемую "изоклиналь". График изоклинали приведен на рис. 1.6.
Рисунок 1.6. График изоклинали, характеризующий экономический рост предприятия.
Таким образом, производственная функция, формирующая условия взаимозаменяемости инвестируемого капитала, позволяет не только выявлять возможный диапазон этой взаимозаменяемости, но и решать конкретные производственные задачи:
а) максимизировать технологическую эффективность производства, характеризующую максимально возможный объем выпуска продукта в процессе использования имеющегося объема факторов производства;
б) максимизировать экономическую эффективность производства, характеризующую минимальный объем совокупных затрат факторов производства, обеспечивающих выпуск заданного объема продукта;
в) прогнозировать темпы экономического развития предприятия, обеспечиваемого оптимальными пропорциями отдельных факторов производства.
4. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые объекты хозяйственной деятельности.
Инвестируемый предприятием капитал целенаправленно вкладывается в формирование имущества предприятия, предназначенного для осуществления различных форм его хозяйственной деятельности и производства различной продукции. При этом из обширного диапазона возможных объектов инвестирования капитала предприятие самостоятельно определяет приоритетные формы имущественных ценностей (объектов и инструментов инвестирования), которые в учетно-финансовой терминологии носят название "активы". Иными словами, с экономических позиций инвестиции можно рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия. С позиций возможностей вложения капитала в производство различных видов продукции инвестиции характеризуются как комбинаторный процесс. В комбинации с другими факторами производства инвестируемый капитал может быть использован для выпуска как продукции потребительского назначения, так и капитальных товаров в форме средств и предметов труда (формируя в последнем случае отложенное потребление в виде запаса реального капитала). Комбинация определенного объема производственных факторов, опосредованных участием инвестируемого капитала, формирует так называемую "кривую производственных возможностей", которая графически представлена на рис. 1.7.
С помощью "кривой производственных возможностей" может быть на альтернативной основе определена оптимальная структура производства продукта при избранной экономической стратегии развития и изменяющихся условиях производственной деятельности.
Рисунок 1.7. График производственных возможностей комплекса факторов производства, сформированного с участием капитала.
5. Инвестиции как источник генерирования эффекта предпринимательской деятельности.
Целью инвестирования является достижение конкретного заранее предопределяемого эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер (социальный, экологический и другие виды эффекта). На уровне предприятий приоритетной целевой установкой инвестиций является достижение, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, положительной величины чистого денежного потока, обеспечения сохранения ранее вложенного капитала и т.п.
Достижение экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать доход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств формирования будущего благосостояния инвесторов. Вместе с тем, потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестиционных объектов (инструментов). Осуществление такого выбора предопределяет одну из важных функций инвестиционного менеджмента.
В основе генерирования дохода реальных инвестиций лежит производительность инвестируемого капитала. Носителем этой характеристики инвестируемый капитал выступает как и все другие факторы производства. Производительность капитала или капиталоотдача определяется как отношение результата производственной деятельности (объема производственного продукта) к сумме примененного (инвестированного) капитала.
Средняя производительность характеризует общий объем продукта, приходящегося на единицу используемого капитала и определяется по следующей формуле:
где СПК — средняя производительность (средний продукт) капитала;
ПР — объем продукта (товаров, услуг), произведенного в определенном периоде;
К — средняя сумма используемого капитала в периоде.
Предельная производительность характеризует прирост объема производства продукта в натуральном выражении на каждую единицу вновь добавленного (дополнительно инвестированного) капитала. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
где ППК — предельная производительность (предельный продукт) капитала;
ΔПР —прирост объема производства продукции (товаров, услуг) в натуральном выражении;
ΔК — прирост инвестированного капитала.
Производительность капитала, используемого конкретным субъектом хозяйствования в рамках неизменной технологии производства, не носит стабильный характер, а изменяется при увеличении объема его инвестирования. Вывод о постоянном уменьшении предельного продукта капитала (при неизменном объеме использования других факторов производства) в экономической теории известен как "закон убывающей производительности капитала ". Этот закон относится к любой сфере использования капитала как фактора производства.
Проявление закона убывающей производительности капитала графически представлено на рис. 1.8.
Рисунок 1.8. График, иллюстрирующий закон убывающей производительности инвестируемого капитала.
Из приведенного графика видно, что по мере увеличения объема инвестирования капитала его предельный продукт уменьшается с каждой новой задействованной единицей (при неизменной технологии и объеме затрат других факторов производства).
6. Инвестиции как объект рыночных отношений.
Используемые предприятием в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют особый вид рынка — "инвестиционный рынок", - который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений.
Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты выступают и иные участники экономического процесса, осуществляющие предпринимательскую деятельность.
Предложение инвестиционных ресурсов, товаров и инструментов исходит от предприятий-производителей капитальных товаров, собственников недвижимости, владельцев нематериальных активов, эмитентов, разнообразных финансовых институтов.
Цена на инвестиционные товары и инструменты в системе рыночных отношений формируется с учетом их инвестиционной привлекательности под воздействием спроса и предложения. Эта цена отражает экономические интересы продавцов и покупателей инвестиционных товаров и инструментов в конкретных условиях функционирования инвестиционного рынка. Ценой инвестиционных ресурсов выступает обычно ставка процента, которая формируется на рынке капитала.
7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения.
Как объект предпринимательской деятельности инвестиции являются носителем прав собственности и распоряжения. Если на первоначальном этапе инвестирования капитала титул собственности и права распоряжения им были связаны с одним и тем же субъектом, то по мере дальнейшего экономического развития происходит постепенное их разделение. Первоначально это разделение произошло в сфере функционирования денежного капитала, вовлекаемого в инвестиционный процесс (по мере возникновения и развития кредитных отношений), а затем и капитала реального (по мере возникновения и развития лизинговых отношений). В современных условиях предприятие, использующее разнообразные формы капитала в инвестиционном процессе, может владеть правами распоряжения без права собственности на него.
Инвестируемый капитал как объект собственности может выступать носителем всех форм этой собственности - индивидуальной частной, коллективной частной, муниципальной, общегосударственной и т.п. Носителем титула собственности капитал выступает прежде всего как накопленный инвестиционный ресурс. При разделении в экономическом процессе прав собственности и использования капитала как инвестиционного ресурса в разрезе различных субъектов, роль этого капитала как объекта собственности носит пассивный характер.
Инвестируемый капитал как объект распоряжения может выступать во всех разрешенных законодательством формах и видах этого распоряжения. Носителем прав распоряжения может выступать при этом как финансовый, так и реальный капитал. В экономическом процессе роль инвестируемого капитала как объекта распоряжения носит активный характер по отношению к капиталу как объекту собственности.
Как объект собственности и распоряжения капитал как инвестиционный ресурс формирует также определенные пропорции его использования отдельными предприятиями, отражаемые соотношением собственного и заемного капитала.
8. Инвестиции как объект временного предпочтения.
Процесс инвестирования капитала непосредственно связан с фактором времени. С позиций этого фактора предназначенный к инвестированию капитал может рассматриваться как запас ранее накопленной экономической ценности с целью возможного ее приумножения в процессе инвестиционной деятельности, а с другой, — как задействованный экономический ресурс, способный увеличить объем Потребления благ инвестора в любом интервале предстоящего периода. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих благ, связанных с инвестициями, для владельцев инвестируемого капитала неравнозначно. Экономическая теория утверждает, что сегодняшние блага всегда оцениваются индивидуумом выше благ будущих.
Между инвестированием капитала и получением инвестиционного дохода временной лаг может характеризоваться большим или меньшим интервалом. Соответственно перед инвестором всегда стоит альтернатива временного предпочтения использования капитала — избрать для инвестиционной деятельности кратко- или долгосрочные объекты (инструменты) инвестирования с соответственно дифференцированным уровнем инвестиционного дохода.
Альтернатива выбора варианта объема вовлекаемого в инвестиционный процесс капитала во времени связана с оценкой возможностей потребления, которые возникают в различные интервалы будущего периода. В процессе такой оценки учитывается относительная ценность, которую конкретный инвестор придает возможностям своего потребления во времени. Этот выбор осуществляется в пределах "кривой возможностей использования капитала во времени ", график которой представлен на рис. 1.9.
На приведенном графике кривая ХУ демонстрирует все сочетания возможного использования капитала во времени на цели текущего и будущего (будущий период ограничен одним годом) потребления. Отрезок ОУ на горизонтальной оси характеризует альтернативные возможности доступного для данного капитала текущего потребления (от полного отказа от текущего потребления в точке 0 до полного использования капитала на текущее потребление в точке У). Соответственно отрезок ОХ на вертикальной оси характеризует альтернативные для данного капитала потенциальные возможности будущего потребления. Конкретные возможности альтернативного соотношения объемов текущего и будущего потребления в пределах используемой суммы капитала демонстрируют точки А, Б, В и Г, расположенные на кривой ХУ. При выборе любой из этих альтернатив объем возможного потребления инвестора через один год будет превышать объем потребления, от которого он отказывается в текущем году.
Рисунок 1.9. График, характеризующий кривую возможностей использования инвестируемого капитала во времени.
Количественным измерителем эффективности использования капитала во времени выступает "норма временного предпочтения". Она определяет соотношение оценок инвестором потребительских благ будущего и текущего периода. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
,
где НВП — норма временного предпочтения, выраженная десятичной дробью;
ПББ — суммарная оценка будущих потребительских благ, приобретаемых на единицу имеющегося капитала;
ПБТ — суммарная оценка текущих потребительских благ, приобретаемых на единицу имеющегося капитала.
Норма временного предпочтения носит индивидуальный характер. Она формируется с учетом размера доходов инвестора, сложившегося уровня его потребления, насыщенности потребительского рынка товарами и услугами и ряда других факторов.
Между продолжительностью периода использования капитала в экономическом процессе и нормой временного предпочтения существует прямая связь. Чем продолжительней интервал времени отложенных возможностей использования капитала на цели текущего потребления, тем выше должен быть размер нормы временного предпочтения (размер соответствующего вознаграждения собственника капитала). Прирост нормы временного предпочтения с увеличением интервала использования капитала характеризует "предельную норму временного предпочтения".
Сувеличением интервала использования капитала в инвестиционном процессе предельная норма временного предпочтения имеет тенденцию к росту. Это связано с тем, что индивидуум при прочих равных условиях будет рассматривать дополнительные возможности будущего потребления как все менее и менее ценные по сравнению с потреблением текущим. Эту тенденцию можно проследить по данным ранее рассмотренного графика кривой возможностей использования капитала во времени (рис. 1.9). Наклон кривой в любой точке будет характеризовать предельную норму доходности, которая, наоборот, с течением времени снижается.
Оптимальность использования инвестируемого капитала во времени характеризуется определенным критерием. В основе такого критерия лежит сопоставление предельной нормы временного предпочтения (индивидуализированной для данного собственника капитала) с предельной доходностью капитала.
Этот критерий гарантирует максимизацию благосостояния собственника капитала, если целью его вовлечения в инвестиционный процесс является оптимизация распределения потребления во времени.
9. Инвестиции как носитель фактора риска.
Риск является важнейшей характеристикой инвестиций, связанной со всеми их формами и видами. Носителем фактора риска инвестиции выступают как источник дохода в предпринимательской деятельности инвестора. Осуществляя инвестиции инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной потерей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовательно, понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской деятельности инвестора взаимосвязаны.
Уровень риска инвестиций находится в прямой зависимости от уровня ожидаемой их доходности. Чем выше ожидаемый инвестором уровень доходности инвестиций в любой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот.
10. Капитал как носитель фактора ликвидности.
Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под которой понимается их способность быть реализованными при необходимости по своей реальной рыночной стоимости. Эта способность инвестиций обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в разнообразные объекты и инструменты при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте рынка или в задействованном регионе. Процесс высвобождения вложенного капитала, обеспечиваемый его ликвидностью, характеризуется термином "дезинвестиции". Ликвидность инвестиций позволяет формировать не только прямой, но и обратный поток капитала, задействованного как инвестиционный ресурс.
Различные формы и виды инвестиций обладают различной степенью ликвидности.
Основным параметром оценки степени ликвидности различных форм и видов инвестиций выступает уровень их ликвидности. Он определяется с учетом периода времени, в течение которого инвестированный в различные объекты и инструменты капитал может быть конверсирован в денежную форму без потери его реальной рыночной стоимости. Чем ниже возможный период конверсии ранее инвестированного капитала в денежную форму, тем более высоким уровнем ликвидности характеризуется тот или иной вид инвестиций.
Ликвидность инвестиций является объективным фактором, обуславливающим выбор конкретных их форм и видов при прогнозировании необходимого уровня их предстоящей доходности.
С учетом рассмотренных основных характеристик экономическая сущность инвестиций предприятия в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом:
Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.
В системе обеспечения эффективного функционирования предприятия инвестиции играют важную роль. Об этом дает представление рис. 1.10.
Рисунок 1.10. Роль инвестиций в обеспечении эффективного функционирования предприятия.
Из приведенной схемы видно, что осуществление инвестиций является важнейшим условием решения практически всех стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности предприятия.
Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов.
Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.
Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется следующими основными особенностями:
1. Она является главной формой обеспечения роста операционной деятельности предприятия и по отношению к ее целям и задачам носит подчиненный характер.Инвестиционная деятельность предприятия призвана обеспечивать рост формирования его операционной прибыли в перспектив-ном периоде по двум направлениям: 1) путем обеспечения возрастания операционных доходов за счет увеличения объема производственно-сбытовой деятельности; 2) путем обеспечения снижения удельных операционных затрат.
2. Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная его деятельность.Эта связь опосредствуется только объектами инвестирования. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется преимущественно в тесной связи с финансовым рынком (рынком капитала и рынком денег), отраслевая сегментация которого практически отсутствует, в то время как операционная его деятельность осуществляется преимущественно в рамках конкретных отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко выраженные отраслевые особенности операционного цикла.
3.Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам.Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий — необходимостью предварительного накопления финансовых средств (инвестиционных ресурсов) для начала реализации отдельных крупных инвестиционных проектов; использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности (на отдельных этапах экономического развития страны неблагоприятный "инвестиционных климат" резко снижает эффективность этой деятельности); постепенность формирования внутренних условий для существенных "инвестиционных рывков" (сформированный предприятием потенциал внеоборотных операционных активов имеет обычно достаточный "запас прочности".
4 Инвестиционная прибыль предприятия (а также иные фирмы эффекта инвестиций) в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным "лагом запаздывания".Это означает, что между затратами инвестиционных ресурсов (инвестиционными затратами) и получением инвестиционной прибыли проходит обычно достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат. Дифференциация размера "лага запаздывания" зависит от форм протекания инвестиционного процесса (рис. 1.11.).
Рисунок 1.11. формы протекания процессов инвестирования капитала и получения инвестиционной прибыли предприятия во времени.
Как видно из приведенного рисунка, при последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после завершения инвестирования средств; при параллельном его протекании формирование инвестиционной прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования средств; при интервальном его протекании между периодом завершения инвестирования средств и формированием инвестиционной прибыли проходит определенное время.
5. Инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности.Принципиальная схема формирования денежных потоков в процессе инвестиционной деятельности представлена на рис. 1.12.
Рисунок 1.12. Принципиальная схема формирования денежных потоков по отдельному инвестиционному проекту.
6. Инвестиционной деятельности предприятия присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием "инвестиционный риск".Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного (коммерческого) риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капитала имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. Механизм формирования уровня инвестиционной прибыли строится в тесной связи с уровнем инвестиционного риска.
7. Важнейшим измерителем объема инвестиционной деятельности, характеризующим темпы экономического развития предприятия выступает показатель его чистых инвестиций.Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде:
ЧИ = ВИ - АО,
где ЧИ -- сумма чистых инвестиций предприятия в определенном периоде;
ВИ — сумма валовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде;
АО — сумма амортизационных отчислений предприятия в рассматриваемом периоде. Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если сумма чистых инвестиций предприятия составляет отрицательную величину, это свидетельствует о снижении производственного его потенциала и экономической базы формирования его прибыли. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает отсутствие экономического роста предприятия и базы возрастания его прибыли, так как его производственный потенциал остается при этом неизменным. И наконец, если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину, это означает, что обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных операционных активов предприятия и возрастание экономической базы формирования его прибыли.
2. Показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.
В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов ее проведения.
Рассмотрим базовые принципы и методические под ходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Основные из таких принципов заключаются в следующем:
1. Оценка эффек